近期，美国出现的罕见的股债汇“三杀”。

特朗普政府的关税政策决定引发美国国债和美元大幅抛售，美债收益率飙升、美元指数下跌。股市方面，4月以来股市波动剧烈。随着特朗普调整对等关税，三大股指9日迎来超级反弹，然而，10日美国股市再次大幅下跌。

多家机构认为，美债安全资产的资产属性受到挑战，美国的信用危机再受冲击。

华创证券：美债安全资产的资产属性受到挑战

华创证券首席经济学家牛播坤表示，近期美国出现的罕见的股债汇“三杀”都是全球投资者对美元资产信任危机的体现。尽管4月11日美联储表态短暂稳定了美国长端国债利率的进一步上行，但这场风波还难言结束。

牛播坤指出，近年来，由于美国债供给规模持续上升，加之持有人结构的显著变化，长期投资者占比下降，流动性不足问题隐现。疫情和硅谷银行风险中的两次崩盘已经提出预警。近期美国政府反复无常的行为无疑进一步提升了美债市场的脆弱性，使得本应作为全球金融资产定价锚的无风险收益率反成为了风险收益率，美债安全资产的资产属性受到挑战，显著加剧美元相关资产的波动。这也使得美元在世界经济中的主导地位出现裂痕。

富安达基金：美国的信用危机再受冲击

富安达基金首席经济学家郑良海认为，美债收益率飙升、美元指数下跌，导致各路资金纷纷选择其他资产避险，黄金价格再创新高，欧元、日元、人民币等货币升值。

郑良海进一步指出，美国“关税战”救不了其制造业，只会适得其反。制造业企业需要充足的劳动力供给、先进的基础设施网络，高效的物流和配送体系。美国自身的劳动力结构、基础设施、物流体系、政府效率等制造业生产瓶颈的内部问题不解决，而是把产业空心化问题“甩锅”他国和贸易伙伴，通过打压贸易伙伴来实现制造业回流显然是徒劳的。特朗普政府接二连三的升级“关税战”，最终结果只会“引火烧身”也让美国的信用危机再受冲击。

长城证券：美元、美股、美债“三杀”风险倒逼美国松口

长城证券首席经济学家汪毅认为，美债市场的崩盘不仅会影响美国政府的融资能力，还会对全球金融市场造成冲击。在此情况下，美国不得不做出妥协。9日正式生效不到12个小时，特朗普政府决定暂缓90天执行相关措施。然而，美债收益率依旧没有止住上涨声势，市场压力持续存在，导致特朗普政府再次松口，美债价格才得以在短时间内缓口气。

当前关税税率已突破市场承受临界点，美国输华商品面临系统性市场出清风险。在此情境下，中方采取“不对称反制”策略，实质构建了新型博弈框架：对于美方单方面关税升级，中方将启动“无效化”应对机制，既避免陷入边际效益递减的关税军备竞赛，又维持了政策工具箱的弹性空间。这种“以静制动、以柔克刚”的战术选择，既彰显了经济治理体系的成熟度，也为后续谈判创造了战略主动权。

中航证券：中国资产估值有望迎来系统性提升

中航证券首席经济学家董忠云称，近期全球市场大幅波动，但中国股市相对平稳，反映美国关税冲击之下，资金在全球范围内重新配置，中国资产成为了资金新选择。从中国自身来看，我国经济所处周期位置有利，提振消费、化债、地产托底等稳增长政策多管齐下，科技和消费将成为新的经济动能，资本市场对中国信心足。

展望未来，董忠云指出，中国经济持续改善确定性大，预计全球或将有更多资金减配美元资产，转而加码中国资产的权重，推动中国资产估值系统性提升。

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